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誰も日本に投資しなくなった理由

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収入が伸びない日本

あまり政府は言いたがりませんが、日本の一人当たりGDPは年を追って世界ランキングを低下させています。

1995年にはルクセンブルクやスイスに次いで世界第三位だったのですが、今や購買力平価換算では世界30位に沈み、韓国にも追い抜かれているのが実情です。

この原因はどこにあるのでしょうか。

少子高齢化など理由は幾つか上げられると思いますが、その一つは海外からの直接投資が他国に比べて極めて少ない事の様です。

米誌Foreign Affairsが「Why Nobody Invests in Japan」(日本に誰も投資しなくなった理由)と題した論文を掲載しました。

著者はカーネギー カウンシルのRichard Katz氏です。

Foreign Affairs論文要約

日本は変わっています。

成長を後押ししようとしている国々は、外国企業が自国に工場を設立したり、国内企業を買収することを奨励するのが普通です。

これは、海外直接投資(FDI)として知られる戦略です。

中国はこの戦略の最も成功した例の一つですが、インドから東ヨーロッパまで、多くの国々が熱心に外国企業を誘致しています。

FDIは、外国企業の新鮮なアイデアが経済に波及することを可能にし、地元のサプライヤー、ビジネス顧客、そして時には競争相手のパフォーマンスさえ向上させます。

たとえば、日本の自動車メーカーが工場を北米に持ち込んだとき、米国メーカーは、最初に欠陥を防ぐ方が、後で修理するよりもコストがかからないことを学びました。

 

これらの恩恵に「いいえ、その必要はありません」と言ったのは、日本だけです。

2019年国連貿易開発会議(UNCTAD)は、GDPに占める累積FDIの観点から196か国をランク付けしました。日本は最下部に沈み、後ろには北朝鮮しかいませんでした。

他の国々での結果は、FDIの増加が日本の経済成長を大幅に促進する可能性があることを示唆しています。

FDIの増加から最も恩恵を受ける国は、「効率」の面で遅れをとっている国です。

日本はいくつかの分野、たとえば自動車産業で優れていますが、他の多くの分野では遅れをとっています。

経済全体でますます重要になっているデジタルテクノロジーを例にあげましょう。

ある経営管理機関が、デジタル化への投資から得られる経済的利益の大きさについて64か国を評価したとき、日本は53位にランクされました。

日本が停滞した経済成長を逆転させたいのであれば、FDIの増加は重要な処方箋です。

 

歪められたデータ

ほぼ20年前、政府の指導者が海外直接投資を経済成長戦略に組み込みました。

小泉純一郎が2001年に首相に就任したとき、日本のFDIはGDPのわずか1.2%でしたが、典型的な先進国では28.0%でした。

小泉は最初にFDIを2倍にすることを誓い、2006年にFDIが2011年までにGDPの5.0%に達するという目標を設定しました

最初は目覚ましい進歩があり、2008年までにFDIは4.0%に上昇しました。

その後、勢いは失速しました。

2013年に後継者である安倍晋三がFDIを2倍にすることを約束したにもかかわらず、2019年の時点で、この比率は4.4%にしか上がりませんでした。

その間、先進国の比率は44.0パーセントに跳ね上がりました。

 

さらに悪いことに、日本政府はそれが失敗した事を隠しています。

財務省は、2020年に海外直接投資が約3,590億ドルに上昇し、それによって2013年からレベルを2倍にするという安倍首相の目標を達成したと報告しました。

どうしてこんなに大きな食い違いが起こるのでしょうか?

それはつまるところ、日本政府が誤解を招くような測定方法を使用しているからです。

IMFは2つの測定方法を承認していますが、国のFDIの経時変化を調べたり、他国と比較するためには、「方向性の原則」と呼ばれる1つだけを推奨しています。

対照的に、日本の財務省は、「資産/負債の原則」と呼ばれるもう1つの測定方法を採用しています。

後者は、海外の関連会社から日本の親会社に返済するローンなど、実際のFDIとは関係のない項目も含まれます。

問題を解決するための最初のステップが、自分が問題を抱えていることを認識することであるならば、日本政府は第一歩からつまずいています。

 

日本がFDIに失敗した理由

外国企業から投資の誘致に、日本が失敗したのはなぜでしょうか?

他の国々は、外国投資への抵抗から歓迎へと移行すると、FDIが急上昇しました。

たとえば韓国では、海外直接投資とGDPの比率は、1990年代後半の2%から今日では14%に跳ね上がりました。

東欧諸国8か国では、この比率は7%から55%に急上昇しました。

学者の星岳雄と清田耕造は、日本が他の国と同じように対策を取った場合、その比率は2015年までにGDPの35%に達していたはずだと試算しました。

日本市場は外国企業にとって明らかに魅力的です。

多国籍企業は、その大規模で豊かな市場のために、日本を投資のトップの対象として挙げています。

非常に教育水準の高い労働力と顧客基盤、潜在的なサプライヤーや高い技術力など魅力は満載です。

 

海外直接投資を増やすための主なハードルは、外国企業がまともな日本企業を購入するのに苦労することです。

通常先進国では、海外直接投資の80%は合併と買収インバウンドM&A)の形をとりますが、日本ではわずか14%です

M&Aが非常に少ないため、FDIが伸びません。

 

この障害は、第二次世界大戦直後、日本政府が外国企業による支配を恐れてFDIを制限した時代の遺産です。

1960年代、日本がOECD加盟のために規制を自由化する必要があったとき、政府は「自由化対策」と呼ばれるものを考案し、インバウンドM&Aの間接的な障害を生み出しました。

これらは、大企業とその金融業者の間の株式持ち合いを復活させることから、「系列」として知られる水平および垂直の企業グループを強化すること、国境を越える取引に関する厄介な規則にまで及びました。

小泉は国内の既得権益との2年間の戦いの末、FDIに対する法的障壁のいくつかを解体しました。

そして在日米国商工会議所(ACCJ)のFDI委員会の委員長であるニコラス・ベネスなどの意見を受けて、彼の政権は日本のインバウンドM&Aを容易にする商法の変更を行いましたが、企業グループシステムは残っており、大きなハードルとなっています。

 

メディアは、外国企業が日産、シャープ、東芝などの失敗した巨人を救うという壮大な事例を取り上げる傾向がありますが、ほとんどの外国人投資家は、グローバル展開を強化する優れた企業を購入したいと考えています。

残念ながら、最も魅力的なターゲットは、大規模であろうと中規模であろうと、系列に属しているため、ほとんど手の届かないところにあります。

伝統的に、系列のメンバーは、外国企業は言うまでもなく、他の系列のメンバーに自分自身を売ることはありません。

日本の経済的苦境により、系列間の合併や買収に対する抵抗はやや減少しましたが、ほとんどの系列は依然として外国のバイヤーからの買収に強く反対しています。

26,000の親会社とその56,000の関連会社を含む日本の企業グループは、日本の全従業員の3分の1にあたる1,800万人を雇用しています。

これら企業を買収する事は困難です。

さらに悪いことに、時代遅れの姿勢は、多くの政策立案者の間でまだ残っています。

たとえば、政府の諮問機関であるFDI推進評議会が発行した2020年のドラフトペーパーでは、インバウンドM&Aは、日本の中小企業(SME)における大規模な後継者危機に対処する上で大きな助けになる可能性があると主張しました。

報告書は、所有者が70歳を超え、後継者がいないため、60万の中小企業が2025年までに閉鎖しなければならない可能性があると述べています。

最大600万の雇用が危険にさらされています。

しかし、6月に内閣府が発表した最終文書では、インバウンドM&Aに関するすべての言及を削除されました。

明らかに、誰かが日本企業を買収する外国人は大規模な失業よりも危険だと思っているのでしょう。

 

変化の原動力

幸いなことに、変化を提供するいくつかの可能性があります。

1つ目は、国民の認識の大きな変化です。

2000年代初頭、ハゲタカとして外国人投資家を攻撃する本がベストセラーとなりました。

対照的に、わずか10年後、フランスの自動車会社ルノーから送り込まれたカルロス ゴーンは日産を救うヒーローになりました。

世論調査によると、今でははるかに多くの人々が外国企業からのプラスの影響をマイナスの影響よりも見ています。

経済界にも変化があります。

強力な経団連は相変わらずインバウンドM&Aに抵抗し続けていますが、経済同友会は支持しています。

 

2番目の潜在的な推進力は、中小企業における継承の危機です。

中小企業の70歳の所有者全員が、辞任後のスタッフの将来について心から心配しています。

外国人への販売を拒否する人はどれくらいいるでしょうか。

 

日本の既存の官僚インフラは、このタスクを達成するために簡単に対応できます。

日本貿易振興機構(ジェトロ)は、外国企業の日本での新規事業の立ち上げを求めていますが、日本企業を買収するために外国企業を募集する努力はしていません。

存続の危機にある中小企業の外国人バイヤーを見つけることは、ジェトロの任務に含まれるべきです。

日本の商社とメガバンクは、仲介者として適性があります。

また、調査によると、中小企業は他の企業が成功しているのを見ると外国企業に売却する可能性が高いことが示されているため、このプロセスは雪だるま式に増える可能性があります。

 

第三の推進力は、企業改革の推進です。

スチュワードシップコードは、機関投資家に、保有する株式を使用して企業に株主価値の向上を促すよう圧力をかけています。

コーポレートガバナンスコードは、上場企業に対し、規模や市場シェアだけでなく収益性にも注意を払いながら、株主に対する透明性と対応力を高めるよう圧力をかけています。

これらはFDIとは無関係に思えるかもしれませんが、在日外国企業は関係があると考えています。

コーポレートガバナンスコードを政府に提案したACCJの指導者たちは、大企業が収益性を最大化するというプレッシャーに直面するにつれて、コアコンピタンスにますます焦点を合わせるようになると信じています。

その結果、彼らは他の会社とのより良い相乗効果を持つであろう非中核部門と関連会社を売却するでしょう。

 

これら3つの推進要因の最終的な影響がどうであれ、FDIの飛躍は、インバウンドM&Aを促進するための政府と民間企業による協調的な政策努力が行われた時にのみ実現されるでしょう。

そうでなければ、日本はFDIランキングの底にとどまる可能性が高く、成長は今日と同じように実現されないでしょう。

日本の成長戦略にFDIは必須

安倍、菅政権の成長戦略の一つにインバウンドの推進というものがありましたが、それは外国人観光客の誘致が対象でした。

それも悪いアイデアではありませんが、上記論文が唱えるインバウンド投資とはスケールが違います。

これまで日本企業買収を狙う外国企業はハゲタカファンドと呼ばれ、とかく悪者にされがちでした。

しかし、このまま日本が地盤沈下して行って良いのか、我が国も良く考える必要があると思います。

特に後継者がおらず事業継承が難しい中小企業にとって、外国企業による買収は望むところでしょうし、優れた技術を持ちながらも宝の持ち腐れ状態であった中小企業の海外展開が可能になるかも知れません。

ハゲタカファンドにしても日産の御家騒動に関しても、我が国はとかく外国人投資家や経営者を目の敵にする傾向がありますが、我が国の成長を本格的に軌道に乗せるには、彼らの力をうまく使う他に妙案はない様に思います。

 

最後まで読んで頂き、有り難うございました。